主流军工指数之间差异
2020-01-13 来源:鹏华基金 字体:

  军工行业复杂性及投资的专业性,使得很多投资者望而却步,军工行业指数基金便成为投资者的首选。

  目前市场上主流的军工指数主要有4条,包括中证军工指数(8111.374, -5.30, -0.07%)(399967)、中证国防指数(1214.106, 1.91, 0.16%)(399973)、空天军工指数(930875)和军工龙头指数(931066)。虽然都属于军工行业指数,但各指数成分股构成差异较大,从而也带来阶段性表现的差异。

  我们把军工行业分为航空、航天、兵装、船舶、信息化、新材料及军转民(军工集团下属非军工行业上市公司)。可以看到中证国防和空天军工比较聚焦于信息化和航空领域,中证军工指数有16%船舶行业的权重,而军工龙头有15%权重属于军转民,如海康威视(35.020, 0.66, 1.92%)、中航资本(4.730,-0.06, -1.25%)(隶属于信托行业,2%左右的权重)等。从这个角度看,军工龙头指数其实并不是纯粹的军工行业指数。

  市场主流军工指数成分股子行业分布

  数据来源:鹏华基金.

  为什么要关注成分股子行业的分布情况呢?因为军工各子行业基本面差异非常大。以2019年3季报为例,航空和信息化板块收入同比达到两位数增长,而航空板块的利润增速更是达到22%,而船舶板块的利润则为负增长。因此,从行业景气的角度看,航空板块是值得特别重视的。

  国防军工行业不同子行业2019Q3业绩汇总

  数据来源:申万宏源(5.010, -0.04, -0.79%)证券。

  其次,需要特别重视信息化板块。的十九大报告指出,确保到2020年基本实现机械化,信息化建设取得重大进展。机械化对应的是武器装备制造板块(包括航空、航天、兵装和船舶等),而信息化则对应军工信息化板块。从强军目标来看,未来的军费开支有望逐步向信息化板块倾斜。因此,虽然目前其利润增速为负值,但却是未来高成长、高弹性的方向。

  强军目标的实现步骤和时间表

  数据来源:申万宏源证券。

  基于子行业景气度的视角,中证国防指数的整体选股思路为:航空为盾,信息化为矛。航空板块具备业绩稳健增长的特征,是装备制造产业中流砥柱;而信息化为政策受益的方向,长期具备向上的空间,短期可以增强指数弹性。优选航天、兵装和船舶板块优质总装及零部件上市公司,确保子行业覆盖的均衡性。

  中证国防指数选股思路

  数据来源:申万宏源证券。

  第二个视角,我们从指数成分股与主动公募基金持仓的角度来分析。公募基金可以视为基本面投资的典范,一般而言,公募基金集体的重仓股都具有良好的基本面。以2019年中报为例中证国防指数与主动公募基金重仓股的重合度最高,占比达到73%,而空天军工则次之为65%。主动公募基金军工行业前20大重仓股中,有18只隶属于中证国防指数成分股,我们有时候也标榜中证国防指数为军工行业中的价值指数。

  指数成分股中包含主动公募前20大重仓股比例(2019H1)

  数据来源:鹏华基金

  中证国防指数成分股与公募基金重仓股重合度(2019H1)

  我们再来看下几个指数之间的表现差异。以2019年8月初,上轮军工行情启动以来至2020年1月3日,军工龙头和中证国防指数相比中证军工和空天军工具备显著的超额收益,中证国防指数跑赢中证军工指数7.62%。

  事实上,前面也提到,由于军工龙头包含一部分非军工行业的股票,而考察期内军工行业表现相对较弱,如果剥离军工龙头指数中非军工行业股票,那么中证国防指数也是跑赢军工龙头指数的。

  市场主流军工指数表现比较

  数据来源:鹏华基金

  最后,我们从几个方面总结下市场主流军工指数比较结果,供各位投资者参考。

  中证国防指数(399973)精选国防军工行业30家左右上市公司,以军工子行业细分龙头为主,能够全面刻画A股国防军工行业的表现。通过跟踪各子行业景气度的变化,定期对成分股进行适当调整,以期能够获取一定的超额收益,为目前行业内较为有特色的军工行业指数。